摘要
国内领先的银行IT核心系统提供商。神州信息成立于年，年进入金融信息化领域，始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。年率先在银行业推广SOA架构，年登陆深交所主板，年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，年推出“区块链技术平台”，年发布“企业级微服务平台”，年发布“企业级AI金融平台”。
金融信创全栈服务，订单高速增长。公司拥有从金融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，形成信创架构规划及设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系。年第三季度公司中标多家国有大行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行及证券、保险在内的金融机构信创订单，前三季度累计中标4.41亿，相较去年全年取得近十倍增长。
打造互联互通的数字人民币银行解决方案。年公司发布区块链平台Sm
rtGAS和数字钱包解决方案。截止年10月，公司已实现帮助建设银行、广发银行、北京银行、广州银行、贵州银行在内的近20家机构，完成数币相关系统不同阶段的建设，并尝试数币在预付卡、物流、供应链金融等多领域场景中的创新应用，已推出基于智能合约技术的“预付式消费服务平台”。公司开发完善基于数字人民币各类功能模块的新型解决方案，包括数字人民币互联互通系统，基于企业钱包、商户钱包和个人钱包的相关解决方案。投资建议：公司是银行核心系统的领先企业。金融信创和数字人民币的落地有助于公司的未来发展。预计公司-年的EPS分别为0.56元、0.72元和0.95元，维持“买入”评级。
风险提示：数字人民币落地不及预期；行业竞争加剧
01
深耕行业三十余年的银行IT领先者
1.1银行核心系统解决方案服务商，行业领跑者
银行IT行业领先者。神州信息成立于年，年进入金融信息化领域，始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。年率先在银行业推广SOA架构，年登陆深交所主板，年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，年推出“区块链技术平台”，年发布“企业级微服务平台”，年发布“企业级AI金融平台”。公司经历了中国数字金融行业从电算化到信息化再到数字化的发展历程，是国内场景金融云平台引领者。公司聚焦“科技+数据+场景”模式创新，业务主要布局场景金融、金融信创、数据智能、云原生数字安全底座四个领域，为金融及各行业数字化转型赋能。公司连续3年位居IDC全球金融科技百强榜中国上榜企业第一，年位列全球第34名，并领跑包括基础业务、核心业务、开放银行、渠道管理等银行IT解决方案多细分市场。
1.2营收增长稳健，毛利率保持稳定
营收增长稳健，毛利率保持稳定。-年公司营收CAGR为6.89%，年前三季度实现营收70.92亿元，同比增长4.90%。应收账款周转情况有所改善，-前三季度应收账款周转率分别为2.81/2.93/3.22/4.07/3.22,同期存货周转率分别为4.17/4.21/4.57/3.79/2.12。毛利率较为稳定，各项费用率有所下降。
分业务来看，各行业营收占比稳定，金融行业毛利率最高。1H21金融/政企/电信运营商的收入占比分别为41.12%/33.71%/20.55%；毛利率分别为19.30%/12.79%/15.39%，金融行业毛利率较为稳定，政企与运营商毛利率分别下降1.78%与0.30%。
1.3股权相对分散，研发投入有所上升
坚持自主研发，研发投入有所上升。公司具备专业、稳定的研发团队，在西安、北京、广州、合肥等地设立多个研发中心。其中，西安研发中心是国内成立最早、规模最大的金融行业应用软件开发基地之一。公司与国家金融与发展实验室、鹏城实验室、清华大学五道口金融学院、中科大国际金融研究院、北京航空航天大学、西南财经大学等国家级实验室、高等院校深度合作，不断拓宽前瞻技术领域的布局，研发支出有所上升。
02
需求为锚，政策催化金融IT行业迎来拐点
2.1金融科技与数字经济相关政策催化行业发展
金融科技发展规划为近3年金融IT发展奠基。年1月4日，央行印发《金融科技发展规划（-年）》，指出以加强金融数据要素应用为基础，以深化金融供给侧结构性改革为目标，以加快金融机构数字化转型、强化金融科技审慎监管为主线，将数字元素注入金融服务全流程，将数字思维贯穿业务运营全链条，注重金融创新的科技驱动和数据赋能，推动我国金融科技从“立柱架梁”全面迈入“积厚成势”新阶段，力争到年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升并提出8各方面重点任务。
数字经济加速渗透，构筑“十四五”期间发展主旋律之一。年1月13日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，预计数字经济核心产业增加值占GDP的比重将由年的7.8%增至年的10%，年我国数字经济核心产业增加值为7.5万亿元，占数字经济比重为19.1%。政策明确了我国数字经济发展方向的同时，对各项指标加以明确的节奏规划，预计数字经济将加速渗透，产业数字化规模也将随之提升。
数字经济相关应用领域中，数字人民币布局进程按下“加速键”。1月4日至今，数字人民币APP上架安卓各大应用商店与苹果AppStore、
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