北京中科白癜风医院圆白癜风抗白梦 http://www.dashoubi.org/news/hqsy/2019-06-07/87338.html投资要点
传统业务基础扎实、业绩稳定向上
（1）惯性组合导航产品：亚太地区惯性导航市场目前仅占全球市场的15%，远低于北美的30%和欧洲的40%，发展后劲足。陀螺仪和加速度计作为惯性测量单元的核心设备，拥有较高的技术含量，公司有望将其作为未来重点拓展方向之一。
（2）惯性测量产品：北斗智能驾考系统是公司在国内首家研制成功，在行业内具有较高的知名度和市场占有率。智能驾考是未来驾考行业的发展趋势，公司的智能驾考产品有望迎来平稳增长。
（3）惯性稳控产品：国内“动中通”卫星通信系统市场规模正以30%左右的速度快速增长，公司作为领先企业之一，有望迎来快速增长时期。
技术储备占领先机、商业化趋势愈发明显
（1）海洋通信：市场开始从军用转向民用，市场空间按渔船渗透率仅为10%计算可达21.2-42.4亿元，公司作为海上动中通行业的领先企业，市场前景广阔。
（2）无人机：公司自年开始布局无人机行业，同时具有惯导、飞控、吊舱、卫通等无人机必须的关键技术以及自主的飞机设计能力，目前已推出长航时和高速两款无人机，今年上半年已经实现数百万销售额和净利润，爆发增长有望。
（3）铁路轨道检测：“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”达产后能够年产90台设备，根据相关评估资料，预计年销售收入万元，净利润万元。
（4）自动驾驶：公司具有诸如雷达、红外探测、光电探测、卫星通信、SLAM、多网融合技术及产品，将受益于自动驾驶时代的来临。
拟并购明航科技55%股权，完善产业布局
公司于年9月6日公告以现金3.23亿元收购明航科技55%的股权，明航科技的业绩承诺为明航科技年、年、年度扣非净利润分别万元，万元，万元。在并购完成后，将公司目前已有的雷达设备、船载光电跟踪系统和红外设备等探测、采集设备与明航科技的显控系统、信息化处理能力结合在一起，将构成完整的信息采集、处理和展示系统，完善公司的产品线，增强公司在产品方面的布局。
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传统业务基础扎实、业绩稳定向上
惯性技术行业从技术发展、应用领域等方面发生了很大变化，从原来的军事应用领域逐渐转向民用应用领域，产业化步伐明显加快，惯性技术应用迎来了快速发展时机。
公司将不同精度与类型的惯性器件如陀螺仪与加速度计相结合，形成相应组件—惯性测量单元（IMU），在此基础上，根据下游市场需求融合成各个行业的应用产品。
经过多年的发展和积累，公司形成了“器件+组件+系统”的产品结构，产品划分为导航类、测量类及稳控类三大类别，覆盖了广泛的下游应用领域。
1、惯性组合导航产品成长迅速、业务拓展可期
惯性组合导航是指以惯性导航为基础，融合卫星导航、天文导航、无线电导航等其它导航技术而形成的一种高性价比的综合导航系统，可广泛应用于各种需要高动态、高可靠性导航领域。
据MarketsandMarkets预测，年全球惯性导航系统市场需求将达近90亿美元，年均复合增长率达13.8%。同时，欧洲和北美地区的需求占比最高，合计占全球的70%。
从趋势上来看，惯性导航市场发展快速，前景广阔。从上图中可以看出，亚太地区惯性导航市场目前仅占全球市场的15%，远低于北美的30%和欧洲的40%，而亚太地区的经济发展速度远高于欧美等发达地区，发展后劲足，其需求增长将超过平均的13.8%，市场环境更加优质。
惯性导航及控制系统作为现代国防系统的核心技术产品，已经被广泛应用于飞机、导弹、舰船、潜艇、坦克等国防领域。随着我国国防开支持续增长，对装备的投入持续增加，惯性导航及控制类产品市场规模有望以25%的速度快速成长。
公司作为该行业的领先企业，有望在该领域保持较快速的增长。该领域竞争对手主要有耐威科技(A股上市)和七维航测（新三板上市），产品对比来看：
从产品对比来看，耐威科技和七维航测的产品更为全面，特别是耐威科技和七维航测均提供陀螺仪和加速度计，而公司尚未公开发售对应的产品，以往一直集中精力在导航产品上。陀螺仪和加速度计作为惯性测量单元的核心设备，拥有较高的技术含量，参照竞争对手的布局，公司未来有望将其作为未来重点拓展方向之一。由于普通陀螺仪和加速度计的竞争激烈，公司可能考虑将某些公司占优势的细分行业专用的陀螺仪和加速度计作为切入点切入相关领域，具体的技术来源可考虑和相关科研单位合作、购买成熟的技术或者并购拥有相关技术的公司。
从营收对比来看，过去几年发展如下：
从营收来看，公司的营收份额最小，但增速最快，在年已经接近于七维航测，显示了公司快速发展的势头。
2、惯性测量产品市场相对成熟、可在非驾考领域寻求突破
公司的惯性测量产品主要包括北斗智能驾考系统和倾斜测量系统，其中北斗智能驾考系统是公司在国内首家研制成功，并产业化应用的产品，在行业内具有较高的知名度和市场占有率，产品主要应用于驾驶人场地内道路考试。
基于北斗的驾驶人考试系统由车载分系统、考试监控中心、无线网络、测绘分系统组成。在考试全过程中，系统能够及时、准确、完整地掌握考生、考车、考场的动态信息，并通过网络实现信息联通共享，综合研判，全过程可追溯、可监管。
近年来，随着国家经济实力的提升和国民收入的不断提高，我国民用汽车及驾驶员数量快速增加，智能驾考的需求也将不断提升。
智能驾考是未来驾考行业的发展趋势，随着驾驶培训人员的增加和提高驾考培训效率需求的增长，公司的智能驾考产品有望能够迎来平稳增长。
3、惯性稳控以“动中通”为主打、军民两用快速突破
惯性稳控产品通过惯性测量获得载体的运动轨迹、姿态参数，根据这些参数通过伺服控制系统对任务平台的姿态进行动态调整，从而使平台保持相对稳定的状态。
公司的惯性稳控产品主要包括：动中通、无人机、光电稳控、红外探测等产品，主要应用于应急反恐、紧急救援、海上通讯、侦查打击、电子干扰、安全监测等诸多下游领域。
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“动中通”系统解决了各种车辆、轮船等移动载体在运动中精确跟踪地球同步卫星，实时不间断地传递语音、数据、高清晰的动态视频图像等多媒体信息的难关。目前，我国的“动中通”系统产品在军民市场上正处于快速的发展阶段。“动中通”卫星通信系统市场规模正以30%左右的速度快速增长。
公司动中通卫星通信系统多次参与保障重大任务，纵使任务现场海浪翻滚、电磁环境恶劣、态势瞬息万变，公司产品都保持了出色的性能，为使用方提供了高质量的卫星通信控制链路。
公司在领域的主要竞争对手是星展测控(新三板上市)，该公司成立于年，专注于移动卫星通信、卫星导航、惯性测量技术的研究与应用，业务领域主要涉及VSAT移动卫星通信天线“动中通”系统、多适应性移动卫星电视天线“动中看”系统、惯性导航及伺服控制系统的研发、生产、销售和技术服务。
从对比来看，公司在该领域的体量较星展测控更大，在未来的发展中仍有望保持领先优势。目前公司的业务还以军用为主，存在一定采购周期，而由于其产品的通用性，随着成本控制能力的不断强化，民用领域将逐渐成为新的增长点。
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技术储备在应用落地中占领先机、商业化趋势愈发显著
公司专注于惯性技术开发及产业化应用，为航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域用户提供全自主、高动态的位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务。其主营业务处于行业应用产业链的中游，是连接上游惯性器件、芯片、基础元器件生产厂商与产品使用者与终端用户的桥梁，并直接面对下游不断扩展的各应用行业，行业应用的快速发展是公司快速发展的驱动力。
从上下游来看，公司的下游主要是行业客户，向下游拓展的空间主要是覆盖更多的行业，争取为更多的行业客户服务。而向上游拓展来看，电子元器件及GPS、北斗等设备行业较为成熟，公司拓展起来对资源的需求较大，整体投入产出并不经济。而在惯性器件领域，由于行业相对分散，细分行业众多，公司可在陀螺仪和加速度计的某个细分行业进行拓展，以满足市场需求。
公司自身及9个子公司与控股公司拥有强大的行业积累和技术实力，依靠这些能力，公司的产品可以向多个领域拓展。公司于年9月6日公告以现金3.23亿元收购明航科技55%的股权，明航科技的业绩承诺为明航科技年、年、年度扣非净利润分别万元，万元，万元。这次并购进一步拓展公司产品产品协同范围。明航科技是国内海工装备领域中专注于显控系统、信息化处理及自动化控制系统的专业供应商之一，其在军工装备领域拥有多年的相关技术积累和完善的配套服务。
在并购完成后，将公司目前已有的雷达设备、船载光电跟踪系统和红外设备等探测、采集设备与明航科技的显控系统、信息化处理能力结合在一起，可以构成完整的信息采集、处理和展示系统，完善公司的产品线，增强公司在产品方面的布局。
1、海洋通信方兴未艾，船载“动中通”大有可为
随着我国渔业设施和装备的现代化建设逐步加速，人们对海上通信的需求正不断上升。海上通信在很长的一段时期内只能使用短波通信，短波通信为人类海上航行做出了很大的历史性贡献，但短波通信主要缺点是通讯速率慢(2.4kbps-4.8kbps)和抗干扰能力差。随着技术发展开始使用VHF大区和蜂窝通信模式，但由于基站位置限制，只能支持近海船只的通信。在卫星通信发展起来后，就成为了远洋移动通信重要的方式。
现代卫星通信以其通信质量、资费不受距离影响、通信无需地面固定基站约束等优势日趋成为海上通信的主力，是渔船安全航行和海上安全的重要保障，尤其对远洋渔船来说更是如此。运用卫星通信技术，可以随时随地与岸上建立联系，建立视频和语音通话，能极大程度上减小远洋航行的风险和成本。
卫星通信尽管方便，但由于通信卫星是上行下载双工工作，设备运维成本高、链路带宽成本高，运营成本高。同时，受带宽有限等方面影响，导致卫星通信成本较为昂贵，限制了卫星通信使用范围。因此，卫星通信快速发展的前提是如何尽可能地降低资费。
海上卫星通信产业链主要分为卫星制造及发射、卫星地面设备、卫星应用及运营三个部分。其中，卫星制造及发射的公司有中国空间技术研究院、中国运载火箭技术研究院等；卫星地面设备包括网络设备、控制站、动中通、全球卫星导航定位系统硬件等，对应公司有中国卫星、合众思壮、星网宇达等；卫星应用及运营包括消费服务（如卫星电视、卫星音频广播、卫星宽带等）、卫星固定服务等，对应公司有中国卫通、中国移动、中国电信等。
随着中国通信卫星的发展，特别是年4月的实践十三号通信卫星发射成功，给卫星通信带来了新的发展契机。该卫星首次使用了“Ka频段”的通信载荷，通信总容量达到20Gbps，超过了之前中国的所有通信卫星容量的总和，单个用户的上传下载速度有望分别达到12Mbps和Mbps，真正让卫星用户进入高速通信时代。
随着技术的发展，中国的移动运营商有望通过合作的方式，利用中国的宽带卫星，极大地降低卫星通信使用成本，推动卫星通信产业的快速发展。而公司作为“动中通”的领先提供商，有望受益于卫星产业的快速发展。
根据相关数据，我国渔船总数达万艘左右，数量相对比较稳定，是世界上渔船数量最多的国家，约占世界总数的1/4。
其中，中国远洋渔业渔船数量呈逐年增长趋势。
随着卫星通信技术的不断发展，卫星资源的使用成本不断降低。船载宽带卫星通信系统按功能划分为通信分系统、音视频分系统、站控分系统、供电分系统。星网宇达的全资子公司星网卫通在技术上取得了很大的突破，目前任何船只配备星网卫通船载宽带卫星通信系统后，都能够快速地获得高速安全的宽带网络服务，最大可以支持4Mbps网络带宽。随着后续更多高通量卫星投入使用，网络带宽也将有望随之提升。
此外，年6月，公司参与认购凯盾环宇增发的股份，凯盾环宇及其参股子公司视酷股份在船舶自动识别系统(AIS)、海上通信导航系统、海洋高精度测量系统、电子海图平台等业务有所布局，具有较好的市场拓展能力，有利于优化公司在海上通信的战略布局，提升公司的竞争力。
硬件市场空间估算
根据阿里巴巴上的报价，目前船载动中通产品终端销售价格每台10万元左右，当市场发展起来后，假设公司大批量出货价格为2-4万元，市场空间估算如下：
1）卫星通信是远洋渔船的最优选择，假设其渗透率为%，目前约有艘，市场空间为万-1.2亿元。
2）考虑到卫星通信效果良好，假设未来几年在所有渔船中的渗透率为10%，则约为10.6万个渔船装备，市场空间为21.2~42.4亿元。
2、无人机产品从中低端切入、已初见成效
据中商产业研究院数据显示，未来几年全球无人机年销量增速预计在40%以上，到年，全球无人机销量将超过万架。
由于军用无人机具有无人员伤亡、使用限制少、隐蔽性好、效费比高等特点，在现代战争中应用日益广泛，而且将对未来的军事斗争造成较深远的影响。
中商产业研究显示，年全球军用无人机市场规模将达到90亿美元。另外，按照每年12%的增长率计算，到年我国军用无人机市场空间可以达到近亿元。
根据无人机网的相关信息，军用无人机的产值占整个无人机的90%左右，至少有40多家企业和科研院所参与军用无人机，单位背景可分为军工集团、科研院所和民营企业三类。军工集团包括中航工业集团下的成都飞机设计研究所、成都飞机工业集团、沈阳飞机设计研究所、贵州飞机有限责任公司，航天科技旗下的航天十一院、航天九院和航天三院以及总参60所等，科研院所包括北航无人机研究所、南航无人机研究所等，民营企业包括耐威科技、星网宇达等。
无人机中比较著名的翼龙-2无人机，是由中航工业成都所设计的察打一体无人机，是一款中空、长航时、侦察/打击一体化多用途无人机。可以执行侦察、监视和对地打击任务，整个系统由无人机、地面站、任务载荷和地面保障系统组成。无人机机长11米，翼展20.5米，最大飞行高度9千米，最高速度每小时km。
另外比较知名的还有彩虹系列无人机，是由中国航天科技集团公司研制的中空长航时无人机，最新的彩虹-5用复合材料制成，翼展达21米，能连续飞行40小时，巡航速度为～公里/小时。
军用无人机又可分为高端及中低端无人机，高端无人机对发动机、任务载荷、长航时等要求高，需要较深的技术积累和技术门槛，同时单价相对较高，也有相对较高的利润空间，因此大型军工集团以及与之有关的研究所会占据较大的优势，如翼龙系列、彩虹系列无人机都具有较高的技术门槛。而中低端无人机一般以“载荷”为中心，结构相对简单，制造周期短，技术门槛相对较低，应用领域以靶机为主，相对而言单价低，利润少，所以这个领域更多需要考量研制无人机的效率和性价比，民营企业由于灵活的机制及快速反应能力，有可能取得竞争优势。
无人机的具体分类方式：
公司无人机业务自年开始布局，专注于工业和军工领域应用，经过多年的发展，公司具有惯导、飞控、吊舱、卫通等无人机必须的关键技术以及具有自主的飞机设计能力。
公司在无人机行业的布局从无人机总体到任务载荷全覆盖，技术处于行业领先水平。
作为民营公司，大型无人机的研发对技术门槛高，因此公司主要从技术门槛稍低的中小无人机开始起步。公司的无人机业务已经顺利落地，目前公司已推出长航时和高速两款无人机。截止年上半年，公司在该领域实现营业收入万元，净利润万元。由于公司产品刚刚开始应用，目前营收及利润尚处于起步阶段，但随着应用领域的逐步拓展和产品的逐步成熟，公司的无人机产品有望迎来订单的快速增长阶段。
3、铁路轨道检测领域有序推进
铁路线路在机车车辆动力作用和自然侵蚀影响下，会发生弹性变形，甚至永久变形。而对于高速铁路来说，即使1mm的微小形变也可能导致重大事故，为了防范此类事故必须要使用轨道检测等手段来监测铁路线路的变形。
基于公司已有的技术优势，公司募投的项目之一“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”就是用于此类轨道检测。通过公司的产品可以实现从传感器向整个轨道检测系统的延展，在精度及可靠性等方面较之前的产品都会有很大的提升。
该项目总投资万元，达产后能够年产90台设备，根据北京国际工程咨询公司的评估资料，项目达产之后预计每年实现销售收入万元，净利润万元，增厚公司净利润。
年底，我国铁路营业里程达12.4万公里。随着我国轨道交通里程数和信息技术装备的不断更新，惯性测量产品在轨道交通领域的应用市场前景非常广阔。
从铁路行业自身的发展规律来看，铁轨的维护越来越需要智能化、自动化，公司的设备符合铁轨维修养护的需求和发展趋势，有很好的市场前景。
4、从导航切入自动驾驶，把握长期成长机会
随着人们对安全、舒适驾驶体验追求的不断提升，自动驾驶成为未来汽车发展的趋势。在年CES展会上，集中发布了无人驾驶车辆及相关技术产品，这引发了市场对无人驾驶的
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